最根本原因：美股是“回报市”，A股 是“融资市”。 
美股公司赚了钱，选择回购注销股票。科技公司每年花上千亿美元回购，把流通股买回来注销掉。 
A股公司赚了钱，选择是再融资、大股东减持。2026年A股回购661亿，真正注销的只有150亿(最新的报道是说已经回购1400亿+，但看不到具体注销数量),而同期大股东减持4000多亿。​ 

美股的循环是：AI叙事 → 英伟达真赚到钱 → 微软真花掉千亿资本开支 → 财报兑现 → 叙事升级 → 再涨。 
A股的循环是：美股AI涨了 → A股炒光模块、炒算力 → 翻倍 → 财报一出发现只是“加工费” → 估值撑不住了 → 杀回去 → 然后等下一个叙事。 
什么时候能从融资 变成 回报？ 这辈子有可能吗？