零、序言
俗话说，一个人的支出就是另一个人的收入。 
而在AI浪潮里，整个产业链只有两个收入来源：终端真实需求和资本注入。上游的利润越高、下游亏损越深，资本需要弥补的缺口就越大。 
AI无法改变经济规律。 
一、狂欢者的盛宴
2026年4月，英伟达发布了创纪录的财报[^1]: 单季度营收816亿美元，毛利率75%。英伟达依然是舞池中最受人敬畏的狂欢者。 
2026年6月，美光同样发布了创纪录的财报[^2]: 单季度营收414亿美元，毛利率接近85%。虽然几乎每个人都能感受到存储价格上涨带来的痛，但财报后美光股价大涨16%。美光成了最耀眼的狂欢者。 
截至2026年6月30日，iShares半导体ETF(SOXX)距年初上涨超过100%，每个人都想参与这场狂欢。 
二、更多的狂欢者
马斯克的xAI曾经是最雄心勃勃的AI模型公司之一，花大手笔建造Colossus1[^3]集群（超过20万张GP...